2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利(lì)润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利(lì)率情况

仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文 border="1" alt="3" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123756847.png">

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏(仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文fú)辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存(cún)货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片价格(gé)还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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