近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括(kuò)长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福(fú)电子第二(èr)大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意(yì)间透(tòu)露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客(kè)户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会(huì)计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业(yè)务无直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或(huò)发(fā)生(shēng)频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司(sī)平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的(de)产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适(shì)时(shí)调高了产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)股(gǔ)东(dōng)为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合(hé)信息和(hé)先(xiān)正达(dá)，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么(me)样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司(sī)的(de)投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系(xì)向关(guān)联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材料的关联(lián)采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的(de)其他公司主营业务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价(jià)格(gé)持(chí)续下跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至(zhì)一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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